挖掘机进入升级阶段。公司的挖掘机业务以往专注于小型挖掘机及国外市场,09年在全球金融危机的打击下,出口及小挖业务大面积滑坡(-50%),公司调整业务方向,转向需求旺盛的国内中、大挖市场,取得了不俗的业绩,填补了出口损失,09年1-11月公司挖掘机总销量2677台,同比仅下降-1%。10年公司更大规模地转向中型挖掘机市场,充分挖掘高铁等基础设施建设带来的机遇。

    小型挖掘机期待国际市场的回暖。山河智能以往的小型挖掘机销量约1/3面向出口,09年小型挖掘机出口销售下滑50%,基本上靠国内的小挖弥补。2009年欧美经济已经基本度过谷底,复苏可期,预计公司小挖出口业务的复苏的可能性大幅上升,帮助公司挖掘机销售更上一个台阶。

    液压静力压桩机明显复苏。上半年在房市萧条压力下,公司液压静力压桩机下滑很快。下半年房地产市场持续升温,液压静力压桩机复苏明显,11、12月份连续月出货20台/月。09年底全国各地地王频出,10年这些土地将进入开发期,对液压静力压桩机仍将有很大的需求量,预计10年公司液压静力压桩机的销量将增长30%,回复到08年水平。

    旋挖钻机继续高速增长有保障由于国内加大基础设施建设,高铁及高速公路桥梁建设拉动了旋挖钻机的需求,公司是国内三大旋挖钻机生产商之一,受益于此项产品市场的快速增长。公司计划09年销售130台左右,同比增长50%,是公司09年增长最快产品,也是公司增长最有保障的产品。

    盈利预测与估值:我们预计09、10、11年山河智能EPS可达到0.38,0.56,0.63元/股,给予推荐评级。